大模型六小龙之一——总部位于北京的“智谱”，4月14日开始启动上市进程，瞄准“大模型第一股”的历史定位。

写到这，估计普通读者都要跳走，因为智谱是谁？放在C端消费者市场，大家可能听过字节的豆包、腾讯的元宝，阿里的夸克，甚至百度的文小言说起来都会有感，但智谱在普罗大众中的知名度就比较弱。

它在C端中的产品——智谱清言App只有2500万注册用户，远小于DeepSeek、豆包、夸克的亿级用户规模。月活用户700万出头，也就比北京市朝阳区+海淀区常住人口多了一点，放在全国，13亿人都没用过它。

但这并不妨碍它“搞钱”——在今年3月它获得杭州、珠海国资入股前，智谱已经大规模融了数轮资，融资规模达数十亿人民币，2024年末企业估值超300亿人民币。这次杭州珠海国资又总共给了它15亿人民币。为啥就在DeepSeek让“六小龙概念”有点土崩瓦解之际，它却被动活成了“印钞机”，为什么？

除了要搞一级市场的钱，它还要马不停蹄上二级市场搞钱。这又是为啥？因为它的身份含金量太高了。说到这，建议您先点赞收藏，因为下面说的都是干货，懂的都懂。

我们将试着回答三个问题：

1）智谱的多元黄金身份

2）智谱此刻IPO最好？

3）智谱有钱为何还要上市？

智谱的多元黄金身份

我们来解构它的几个身份。

一：它是清华系，含着金汤匙出身。

这家公司两位创始人张鹏和唐杰，都来自清华大学计算机系。清华大学在中国AI界有多牛，我们写过，参考《掉队的C9大学着急了》。清华的AI研究水平问鼎全国、在世界上也排得上号的，连北大都得见面让三分。

而且清华是中国AI界的黄埔军校。AI企业两大始祖商汤科技和旷视科技，相关创始人或联创就来自清华。其它很多AI系公司也多来自清华。清华的校友帮也十分抱团。有人才、有技术，还有资金。没有哪个高校能跟清华比。有清华这个金字招牌，就是印钞机。

图 | 张鹏

二：它是国家队，美国的眼中钉，背负着“国运”。

大模型六小龙中，真正在海外有一点儿知名度的就是智谱，这要拜美国于今年1月将它列入《出口管制清单》实体清单所致。它也因此成了中国第一个被列入实体清单的大模型企业。美国人看不惯的，那必然是有实力的，跟华为一般的角色。

那为啥美国要跟这个初创企业过不去呢？这也还是跟本人有关。在企业前期宣传中，智谱总是将自己“标榜”为“大模型全链路自主可控”。敏感词就在“自主可控”这四个字上。就是它的底层算法、预训练框架都是自主研发且在国内完成的，不受国外技术控制。

这在美国看来就是触犯了自己的逆鳞。2023年3月百度率先在国内发布“文心一言”，中国版的ChatGPT，很多外围观众对百度冷嘲热讽。我们当时发布了评论，你可以看不上百度，但中国需要有自己的AI。为啥，因为AI是趋势，是国家竞争力。这个东西不可能从美国那里买来。现在事实也证明了这一点。

基于这个战略定位以及所谓的自主可控，所以杭州珠海等一众国资要投它，是不难理解的。

三：它是明星，众星捧月。

看智谱的出身，它从出生那一刻起，就没缺过钱。

首轮融资（从天使轮到A轮）发生在2019-2021年之间。早期投资机构有中科创星、达晨创投。

达晨创投这个机构不简单。达晨创投是2000年成立的、第一批按市场化运作的内资创业投资机构。国资背景、总部位于深圳，资历最老，管理资金规模披露有600亿，典型的财大气粗。

而这个达晨创投背后的大股东名叫“电广传媒”——湖南广电控股的上市公司，是“传媒第一股”。电广传媒有个少有人知道的“富矿”。这家公司2018年因为连续2年亏了6亿，电广传媒不得不拿出传家宝——一副徐悲鸿的名画，卖了2亿才把亏空抹平。而电广传媒有多少名画呢？当年的报道是，160多幅。从2006年开始收藏，齐白石、徐悲鸿等作品应有尽有。当然这跟智谱没啥关系，只能说智谱“资本父母”一开始就是有钱的大佬，且还是国资。

到了第二轮融资（从B轮到C轮）发生在2022-2023年间，蚂蚁、腾讯、红杉等国内一众排得上号的资本都投了它。连“石油资本”沙特阿美来中国寻猎优秀标的，也瞄上了它。不能否认智谱这颗基因的优秀。

到了第三轮融资（2024-2025年），国资们来了。先从中关村科学城30亿元注资开始，然后就是今年杭州城投、上城资本、珠海华发集团、成都高新区等国资们都来疯狂砸钱。

它的出生、技术积累、以及符合国家队的入籍条件，显然作为投资标的，没人能否认它的价值。

图 | 智谱华丽的融资历史

智谱为何此刻要IPO？

我们认为，智谱此刻面临的一些挑战，让现在开始启动IPO，成为它最好的选择，可能也是它最后的窗口期。

自从DeepSeek于今年春节档横空出世以来，大模型六小龙的日子就开始不好过了。原因大家都很清楚，六小龙走的是一条高投入砸钱的AI发展之路，全世界都一度认为AI只有这条路可以走。黄仁勋坐在大洋彼岸，坐收渔翁之利。

但DeepSeek以“大模型中的拼多多之姿”，一举打破了这一“神话”，提供了AI发展的另一条路径——就是低成本成事之路。如此一来，六小龙传统要讲的故事就不吃香了。

看看如今的六小龙，在智谱之前，其它几家都开始转型自谋生路。

李开复的零一万物从“大而全”转型“小而美”；王小川的百川智能刚发了两周年全员信，称“要减少多余动作，专注医学方向”；月之暗面的kimi，被很多大学生、法律会计等专业人士用来查学术论文，但也开始决定“不搞投流”了（有人士称，DeepSeek对kimi产生了溢出红利，所以不用投流了）。

六小龙的概念，当初是用来为这一队，进行概念定位和打包增值的，但现在都活成了“小猫”，概念成了过去式、甚至负资产。大家必须得找新的活路。这一法则也同样适用于智谱AI。

有一位大厂大模型领域的资深观察者表示：“现在DeepSeek每迭代一次版本，这几个大模型六小龙估计就要紧张一次，因为它们需要与前者进行时间赛跑，找到自己的路，否则AI的红利将被DeepSeek吃光光。”

图 | DeepSeek总部

智谱虽然含着金汤匙出身，但它的业务发展体量并不算大，当然这跟行业相关。而且这一行业正在加速内卷。出身再优秀，也还是要到战场上拼刺刀。

从这个角度来看，智谱现在迅速融资并启动上市，多少能抓住“大模型第一股”的历史定位，为自己在已经内卷成红海的大模型行业，站得一个有利排位，这招儿肯定比坐以待毙、把业务缩小要高明得多。

看看智谱今年要做的KPI，琳琅满目。它把今年定义为自己的“开源年”，要发布新一代基座模型，还要发布推理模型、多模态模型，以及AI Agent。

故事讲得很满，既让投资者期待，客观上也继续是一个“花钱大年”。钱与故事，构成了智谱做大公司经营和估值的一体两面。

鉴于目前大模型都在努力探索“盈利”的商业模式，以后大模型的投融资一级市场，资本的态度必将对项目挑选谨慎再谨慎，一定会优中选优，没有赶上趟的大模型企业估计将陷入资金困难局面。这或也成了智谱加快上市紧迫感的原因之一。

智谱有钱为何还要上市？

坊间看智谱进入3月后一连串资本动作，都被其向国资搞钱的速度感折服。也有人疑问，为何融了国资的钱，就马上要启动IPO？

在我们看来，IPO只是智谱融到国资的钱之后，一个很自然的结果。换句话说，在融国资钱时，智谱已经知道，自己必然要走上IPO之路，这里面有国资的要求。

在3月的融资方中，杭州上城资本赫然在列。这是一家隶属于杭州市上城区的国有资本，注册资本100亿人民币。在过去几年，上城资本冲劲十足，不但通过投资入股方式，对全国科技前沿领域的明星公司进行广泛投资布局，还估计以“协议条款”的方式将不少企业的总部或者区域总部请进杭州上城，为地区创富增值。此外该国资还积极促成这些企业快速上市，俨然是提供一条龙服务。而“全力支持区域经济发展，加快推动优势企业走向资本市场”是早就清清楚楚写在区政府文件里的。

图 | 上城资本等打造的杭州“中国元谷”

我们在相关官方网站上，找到上城资本一张比较新的成绩单，就能管中窥豹这家国有资本的“凶猛进取”之态。

截至2023年底，集团合并资产规模1782亿元，净资产达788亿元，实现合并总收入108亿元，合并利润总额9.7亿元。国内主体信用评级AAA（企业信用最高等级，其次是AA、A、B、C）。集团产业基金总规模100亿元，子基金合作规模达81.95亿元，产业基金累计直接或间接投资的项目245个，已退出项目69个，已有40家企业成功登陆资本市场。

拜上城资本努力所赐，杭州上城区也越来越“富”。目前，该区境内外上市公司超过30家。也拜杭州滨江区、上城区这样的实干区引领，杭州境内外上市公司在2024年初就已经超过了300+。

300+是一个什么水平呢？上市公司数量在全国所有省会城市中排名第一，也是继北京、上海、深圳之后，全国第四个上市公司数量破300+的城市。

不难理解，为啥现在很多北漂、沪漂都去当杭漂，因为那里有越来越多的上市大公司，有越来越多的财富机会。

所以回过头来看，在融到上城资本的钱之前，智谱已经开始做一系列周密动作，为上市做准备。

3月7日，智谱在杭州新设立了浙江智谱新篇科技公司，落户钱江新城二期。这或许就属于上城资本的协议条款。

杭州国资委当时“给予高度评价”称，智谱是继平安、西子、菲诺集团后，钱江新城二期迎来的又一重磅企业，标志着区域数字经济产业生态建设掀开崭新篇章。

到了3月末，智谱完成股改，从有限责任公司变更为股份有限公司，这基本上就是为了上市铺路。

外界可能会疑问，为啥杭州有了个DeepSeek，还需要一个智谱？

非也。在一个增量市场，都还处于发展早期的各类AI公司，岂能凭借一人之力通吃所有。杭州可以要第二个，也可以要第N个DeepSeek。杭州的野心，是一家DeepSeek满足不了的。

所以站在智谱的立场来看，它玩的是一个有钱再融钱的新故事吗。可以说是，也可以说不是。

一来，从成立以来的15轮融资履历来看，智谱已经几乎将所有潜在投资人都打捞进口袋。一级市场的空间已被透支，大模型热度回落，IPO是最好的融资出路，也是给各大投资人的一个交待。

二来，“行业第一股”的溢价，也不容小觑，这种先到先得又有光环的好事，何乐不为？AI也是要驱利的。