2025年来Deepseek的横空出世，彻底引爆全球科技圈。在这一背景之下，接入Deepseek、探索AI在自身产品、服务上的应用，成为摆在全球科技互联网公司们的一道难题。

作为“运动科技第一股”的Keep，在2025年2月初由创始人王宁，以一封全员信的形式宣布了公司“All in AI”的战略。战略发布之后，Keep股价单日迎来32%的大涨。

而就在“AII in AI”半月的时间，Keep发布了2024年业绩预告，预计2024年亏损将出现显著扩大态势。公告显示，公司截至2024年12月31日止年度预计亏损5.26亿元至5.56亿元，而2023年度利润约为11.06亿元；年内经调整亏损净额（非国际财务报告准则计量）录得4.60亿元至4.90亿元，相较2023年的经调整净亏损2.95亿元显著扩大。

预亏公告发布后次日，Keep股价大跌10.7%，市值也没了3.9亿港元。

屋漏偏逢连夜雨。恒生指数公司发布公告称，Keep将在2025年3月31日的变动中被剔除出指数。

奖牌收入下滑

“自律给我自由”，这是Keep App开屏的Slogan。

近些年来，伴随生活方式的进步和提升，反人性的健身运动成为了一种潮流。但背后提供服务的公司如何赚钱，一直是个谜。直到“Keep奖牌卖了5个亿”，这才揭开了Keep这家运动科技公司赚钱的冰山一角。

Keep公司的奖牌是指虚拟赛事中的完赛奖牌，造型和线下运动如马拉松等奖牌类似，设计也十分精美，价格多设置为39元。在社交媒体小红书上检索“Keep奖牌”会发现，关于Keep奖牌的帖子不计其数，很多运动爱好者都在晒奖牌照、奖牌墙。除了晒照的一部分人外，还有不计其数的奖牌卖家。如一款标注「官方正品」的名侦探柯南月光下的会面就安排，明码标价65元。该线上店只有75位粉丝，但显示已售28件。

作为一种天然的社交货币，Keep的完赛奖牌不仅承载着汗水和努力，也是一种打造人设的工具。基于完赛奖牌，Keep找到了这一“流量密码”。很多运动爱好者甚至因为一款流行的三丽鸥联名奖牌，才去下载、使用Keep。

据Keep官方的统计数据显示，2021年10月Keep官方上线了大耳狗主题线上跑，该一场线上慢跑活动共吸引了40多万付费用户，按照每块奖牌39元计算，一场线上慢跑就帮助Keep拿下了1560万元的收入。更值得一提的是，40多万付费用户中，新注册用户就超过了20万。不仅拉新效果好，增收效果也不错。

Keep发布的招股书显示，从2021年10月至2022年5月，Keep和国际卡通合作推出的三期主题跑步活动，实现了超5000万元的交易额。

但是，伴随Keep体系内奖牌数量、种类越来越多，其价值也毫无疑问会呈现边际递减态势。财报数据显示，2024年上半年，Keep线上付费内容同比减少了2.6%，是唯一下滑的业务板块。而“奖牌收入”作为财报中“线上付费内容”的重要组成部分，收入肯定也下降了。

事实上也是如此，在经历2022年的业务爆发后，Keep表示“用户的精力有限，如果赛事数量变多，势必会造成用户选择困难。”降低赛事密度，直接影响到奖牌的收入，用户线上会员及付费内容的金额自然也会缩水。

而靠“奖牌经济学”这种“投机”方式赚钱，也不是Keep的初衷。Keep原本寄希望于线上的优质内容来吸引用户，有了用户之后对广大用户推出自有品牌智能健身装备和周边产品，对于有需求的专业用户，推出付费课程和会员服务，并提供个性化的训练计划。

但是这个Keep原本的商业模式并未跑通，反倒让“奖牌”抢了先。如今，“奖牌经济学”边际效益递减之后，Keep的各项经营指标均出现了较大幅度的滑落。在2022年平均月活用户创造3638.8万人的新高后，2023年和2024年上半年均出现了明显回落，2024年上半年降至2966.0万人。

平均月度付费用户也从2022年的362.1万人降至2023年的319.3万人，但2024年上半年微增至328.2万人。不过，2024年上半年的增长是建立在拓展了60多种运动品类，与超过50种外部智能硬件设备互联互通上的。而代价就是营销开支大增25.8%至3.23亿元。

但这次，Keep不想再在奖牌上加大投入了，转而要跟风“AII in AI”了。

AII in AI虚实

Deepseek的风，也吹到了Keep这家成立十年来，久久未能实现盈利的公司。

在2025年2月4日，即Keep十周年当日，创始人王宁在内部发布了题为《十载同行，向新而生》的全员信，信中宣布了Keep在未来十年“All in AI”的战略。未来十年，Keep将专注发展以数据为核心的智能硬件，及让在线健身从推荐走向生成等四大方向。

截至目前，Keep拥有的5000节官方运动课程中，已经有15%是由AIGC技术生成的。过去的2024年，Keep还上线了AI助手Kiri，可以根据用户的个性化需求，生成个性化的运动计划，并能根据运动表现实时反馈和指导。

不过，个性化的运动计划定制好做，但让运动爱好者去坚持，去给Keep贡献月活，这个难度其实蛮大。从这个角度看，“奖牌”对运动爱好者的刺激，要比个性化运动计划的吸引力大得多。也就是说，AI助手、AIGC等AI手段，能帮助Keep平台生成更多内容，但对于促活、拉新效果几何，还有待观察。

不过，资本市场的反应，还是十分激烈。2月4日“AII in AI”战略发布后次交易日，2月5日keep收涨2.99%，2月6日收涨32.11%，2月7日盘中更是触及8.28港元/股的近期新高。3个交易日，keep股价的涨幅超过46%。不过，热度过后，keep的股价再度回落。2025年至今，keep股价的涨幅为-5%左右。

一番炒作情绪冷静后，落到经营层面上，市场对于keep“AII in AI”后能否扭亏为盈也持怀疑态度。一来，健身KOL、专业健身教练能提供的实时的专业指导、情绪价值不是AI就能轻易取代的。

再者，“AII in AI”必然意味着巨额的投入，先有投入再有产出。但是，以当下还在亏损的Keep来看，公司账面上的现金及现金等价物，在2024年上半年末时只有1.93亿元。而这点钱，根本不够塞牙缝。

更重要的是，Keep用于研发的投入也在年年缩水。2023年上市时募集的资金，也只拿了不到2000万港元用于人工智能、数据分析及基础设施的建设，诚意也明显不足。所以，Keep想要“AII in AI”之路依然漫漫。