春节到现在，中国资本市场迎来的“红包雨”，简直比春晚的特效还厉害。

2月16日，彭博社报道在过去一个月，全球对冲基金以数月来最快速度涌入了中国股市。为啥？一方面是DeepSeek掀起的科技热潮，带来了满满的乐观情绪，资本觉得中国科技还要再雄起。另一方面，资本对中国接下来的经济刺激政策满怀期待，充满信心。

最后的结果就是，中国在岸和离岸市场增加超过1.3万亿美元的总市值。这是啥概念？相当于俄罗斯一年的GDP。

高盛甚至直接预测，“2025年MSCI中国指数可能涨幅高达28%，平均收益率在14%左右”。

有人把这一幕，跟上世纪八十年代的日本相比较。当时日本科技和制造业快速崛起并火遍全球，整个国家财富暴涨，豪横的日本人叫嚣着把美国都要买下来。现在中国资产猛涨，也有人觉得似曾相识。德银在最近抛出的一份研报中断言，2025是中国企业和中国资产崛起的一年，甚至担心中国企业会“鲸吞”全球。

乍一看，当下的中国跟八十年代初的日本确实很像：制造强劲、科技崛起、资产上涨且被重估。但要是觉得中国会走上日本的老路，那可就大错特错了。

八十年代末的日本开始被美国各种打压，《广场协议》签订后日元大幅升值泡沫急剧增加。最终日本房地产泡沫破裂，经济直接走下坡路，陷入了“被偷走的三十年”。

如今的中国手握全产业链、技术自主权等各种硬核筹码，跟当年被动的日本不在同一个维度。更为重要的是，中国愈挫愈勇、一路向上，在世界范围积攒着广泛的影响力，而且并不谋求“鲸吞”世界，全球资本都对中国长期看好。

2025年，注定是全球重新认识中国竞争力的一年。

01 科技三叉戟：AI、机器人、新能源汽车

中国资本市场的这一波“红包雨”，来自于新一轮的科技热潮。

2月17日的民营企业座谈会上，坐在第一排的基本都是科技企业或者制造企业的掌舵人，有华为的任正非、比亚迪的王传福、小米的雷军、宇树科技的王兴兴、DeepSeek的梁文峰等等。

AI、机器人和新能源汽车，正是中国这一轮科技热潮的主角。

DeepSeek掀起的AI热潮，已经成为一股时代洪流。谁没有加入，谁仿佛就落伍。不管是互联网企业还是传统制造企业，都排着队接入DeepSeek，生怕被时代的列车甩下。

宾阳县委书记都坐不住了，要求各级领导干部每人手机上至少装两个AI软件：DeepSeek和豆包，这说明AI已经开始深入到社会管理的方方面面了。

面对DeepSeek的火热，美国风投教父马克·安德森称之为“AI界的斯普特尼克时刻”。所谓“斯普特尼克时刻”是指1957年苏联成功发射世界上第一颗人造卫星“Sputnik 1号”，自认为领先于苏联的美国感到了恐慌。如今，DeepSeek的横空出世也让美国感到担忧。

前不久，马斯克发布聊天机器人Grok 3，号称“地球上最聪明AI”。马斯克的团队自豪地宣布，Grok 3已经超越现有的众多AI模型，包括DeepSeek-R1、OpenAI o1等等。

不管真实的对比结果到底怎么样，当DeepSeek成为头部科技企业对标的对象，就说明它已经赢了。

AI火遍全球的时候，中国的机器人也没闲着。

英伟达掌舵人黄仁勋，曾将人形机器人与汽车、无人机并肩列为未来实现大规模量产的三种机器人。在特斯拉2024年度股东大会上，马斯克预测未来人形机器人与人类的比例将超过1比1，全球将超过100亿台人形机器人。

登台春晚的宇树科技机器人，则给中国老百姓来了一场人形机器人的全民科普。

最近，宇树科技又因一则跳舞视频而爆火。视频中，机器人不仅能够流畅地完成扭腰、交叉步等动作，还能精准地跟随音乐节奏舞动。

然而，有人质疑宇树科技发布的机器人视频是AI合成的，于是宇树科技直接发了段自家机器人G1跳舞的最新视频。视频可以看到，机器人后边放了块大镜子，反射出机器人的背面和工作人员的身影，直接击碎了外界的质疑。

有网友调侃称，很快就会看到机器人版的《这！就是街舞》。

除了人形机器人，中国汽车是一如既往的火。

2024年，中国汽车产量为3128.2万辆，销量为3143.6万辆，同比分别增长3.7%和4.5%，连续16年稳居全球第一。这倒有些类似八十年代的日本——1980年，日本汽车产量超过美国成为全球第一，并且连续十年保持第一。

不仅产量高，中国汽车的海外影响力也大。中国在2023年首次超越日本，成为全球第一汽车出口国。2024年，中国汽车出口量首次突破600万辆大关，达到641万辆，继续稳居全球第一大汽车出口国，四年间增长近5倍。全球每卖出3辆车，就有1辆“Made in China”。

去年小米SU7发布后，福特CEO吉姆·法利被拍到开着它满街溜达。他还表示，电动车快速增长正在重塑全球汽车行业的格局，而中国在这场变革中扮演着举足轻重的角色。

这次参加完民企座谈会后，王传福就表示中国汽车无论从产品、技术还是产业链，领先大概3—5年。

AI、汽车、机器人等行业的发展，只是中国科技和制造业崛起的一个缩影。

八十年代初的日本，处于从低端制造向高附加值、技术密集型产业升级的阶段。如今的中国，也已经打破了“世界工厂”的刻板印象，不再局限于低端生产，而是向高端、高科技领域迈进。

这些科技和制造的创新变革，向全球投资者展示着中国经济的强大实力和无限潜力，让中国资产变得格外“香”，吸引着全球资本纷纷涌入。

有人会说，资本是理性的，不会脑袋一热就抢购中国资产，必然会把成本和收益这笔账算清楚。

接下来我就从涉及成本和收益的投资角度，给中国科技资产算算账。

02 资本算账：中国资产为何“真香”？

全球资本对中国资产的追捧，绝不是“人傻钱多”的冲动消费。这里既有估值洼地的理性，也有科技爆发的野性。

德银在报告中甩出了一组扎心数据：

沪深300和纳斯达克都涵盖了各自领域的全球领导者，但美国投资者支付的市净率（P/B）却是中国的四倍（8.2倍对2.0倍）。一般来说，市净率较低的股票投资价值较高。

德银还预计，中国科技股在估值上仍存在大幅折价，未来可能出现溢价现象。

当然，一个事实是美国的净资产收益率（ROE）是中国的两倍。但其实，中国科技企业的商业化能力并不逊色，并且受到资本的青睐。

首先看汽车圈。

比亚迪2023年ROE为21.64%，在QUICK FactSet的2024年度市场预测中，全球10家大型车企中只有比亚迪的ROE超过20%，排名第一，第二至第十为通用16.8%、福特16.0%、现代13.6%、特斯拉11.2%、丰田11.0%、奔驰10.3%、Stellantis 9.2%、本田7.6%、大众6.3%。

关于ROE，丰田高管表示：“为了在全球竞争中获胜，必须稳定地达到20%。我们希望利用小规模的资产创造出大销售额”。值得一提的是，当年丰田提升ROE的办法是技术，而非资产——八十年代丰田投资混合动力技术，初期ROE仅为10%，但十年后因技术垄断，ROE飙升至25%以上。

如今比亚迪显然属于混动汽车的头部选手之一，而且它手上的牌不只是混动，还有智驾。

最近，比亚迪发布全民智驾战略。以往高端车专属的智能驾驶产品，将被比亚迪应用于平价车上。市场普遍认为这将加速“智驾平权”时代的到来，对此持看好态度。受此消息影响，2月14日比亚迪A股股价达到历史新高，市值超过万亿。

2024年初，小米股价还在12港元/股徘徊。没想到，短短一年时间到了今年2 月，其股价火箭般蹿升至53港元/股，涨幅高达341%，市值突破1.3万亿港元，有网友调侃称“涨成高攀不起的样子”。

小米被资本青睐的核心原因，在于其从手机制造商向汽车制造商的转型初见成果：小米SU7于2024 年4月至 2025年1月期间的销量达到16.2万辆，同一时期特斯拉Model 3则售出15.2万辆。如今手机市场已经到了天花板，增量非常有限，而新能源汽车仍在高速发展而且单价远超手机，发展潜力更大。小米汽车的突出表现，也让资本对其产生了更为充足的想象空间。

再看看国内机器人圈，宇树科技简直就是资本的“宠儿”。

有媒体报道，宇树科技的下一轮估值很有可能由C轮的80亿 元飙升至200亿元。 一位私募投资机构的投资经理表示，40%想要认购宇树老股的客户来自海外。

最近，宇树科技老股转让已经在一级市场掀起了抢购热潮。一名知情人士称，最近很多人找到宇树科技的原始股股东，想转股进入，部分原始股东“坚决不卖”。

资本是精明的，已经看到宇树科技靠着自研技术和“价格屠夫”的策略，在机器人市场撕开了全球垄断的缺口。宇树科技没有采用成本高、维护难的液压驱动方案，而是选择了电机驱动，让产品价格变得更便宜。比如，宇树科技的机器狗Unitree Go2售价仅9997元起，而波士顿动力推出的Spot价格则高达7.5万美元。

GGII数据显示，2024年宇树科技机器狗年销量高达2.37万台，约占全球市场69.75%的份额，波士顿动力机器狗销量仅为2000台出头，相差超过10倍。更高的性价比和更大的市场份额，让资本看到了宇树科技的商业化潜力。

资本最为火爆的，当属中国的AI圈。

一些权威投资者对DeepSeek的估值，已经来到了10亿美元~1550亿美元的区间。对于投资机构而言，值不值得投DeepSeek已经不在讨论范畴，如何想办法投进去才是最重要的。去年还声称一个大模型都不看的投资人朱啸虎，提到DeepSeek时也表示“不管多少钱都愿意参与”。

有意思的是，有媒体报道，由于想要约见梁文锋的投资机构太多，为了保护这位科技红人，想约见他的机构需要先报备到地方办公室。

Deepseek对于资本的价值，不仅在于相比ChatGPT更低的训练成本，更在于其用开源模式打破了科技巨头对核心技术的垄断，为全球开发者提供了更多的创新机会，也让资本看到其在全球的影响力和发展潜力。

除了DeepSeek，阿里也凭借AI的突出表现吸引了资本。今年到现在，阿里港股股价从80港元飙升至132港元，市值暴涨8000亿港元，达到了2.5万亿港元。这背后在于阿里在AI方面的影响力与日俱增，比如为中国版的iPhone开发人工智能功能、通义千问Qwen大模型成为全球最大的开源模型族群之一等等。

2月24日，阿里CEO吴泳铭宣布，未来三年阿里将投入超过3800亿元到云和AI领域，总额超过去十年总和。这不仅将创下中国民企在云和AI领域最大规模投资，也给资本带来非常大的想象力，阿里股价还在持续上涨。

事实上，AI正在给整个中国股市注入新鲜活力。高盛预测，未来十年AI的广泛普及，有望推动中国股票整体盈利每年提高2.5%。

眼下，全球许多重量级资本都在用脚投票，押注中国资产。负责全球最大主权财富基金的挪威银行投资管理公司CEO Nicolai Tangen，前不久公开表示：

“现在的选择应该是出售美国科技股，买入中国市场。”

03 中国 VS 日本：这次真的不一样

如今中国资产无比火热，却总有人喜欢将其八十年代末的日本类比，说什么“泡沫重演”“盛极必衰”。这些人显然没搞懂：日本当年是被美国强行“抽脂”，而今天的中国，早就在自主练就"八块腹肌"。

日本当年虽然制造业也很强，但产业链并不像中国这么完整，而且高度依赖外部市场，许多资源、能源和关键技术大多依赖美国和欧洲。一旦外部环境发生变化，就容易受到冲击。

而今天的中国，拥有全球最完整的工业体系，从原材料到成品，几乎所有环节都能自给自足，早就从“打工人”成为了“全能王”。这就好比一个拥有十八般武艺的武林高手，不管面对什么样的挑战，都能稳稳应对。比亚迪就被称为“垂直整合之王”——电池自己造、芯片自己研、连车灯模具都不外包，王传福的名言是：“除了玻璃和轮胎，其它都是自己造。”

八十年代日本被美国技术锁喉，而今天的中国，早已学会“用魔法打败魔法”。

比如，华为在被断供5年的路上，不仅在5G专利数上以14%的占比碾压高通，成为全球第一，而且用鸿蒙系统撕开安卓/iOS的垄断。华为Mate 60 Pro的国产化率也超过90%，被网友戏称为“美国制裁了个寂寞”。

这种从被动到反杀的技术反制力，是当时的日本所不具备的。

另外，八十年代末的日本非常缺乏自主性与调控能力，在货币政策和汇率政策上受美国影响较大。一个典型的例子，就是当时日本对于资本流动缺乏有效管制，放任资本进入房地产市场，最后导致泡沫破裂。而如今的中国拥有完全自主的宏观政策调控权，能根据国内经济形势独立制定政策。

八十年代日本的经济模式，更像一艘性能卓越但体量较小的快艇，美国只需一点风浪就能让它颠簸不已。而现在的中国经济相当于一艘排水量巨大的航空母舰，技术先进、总量庞大、独立前行，即便遭遇风暴也能保持稳健。

八十年代的日本喊着“买下美国”，结果被一纸协议打回原形。今天的中国，手握科技和制造，并不是要“鲸吞”全球，而是要制定规则、输出标准、引领潮流。

预计2025年，全球资本会继续用真金白银给中国资产投票。毕竟，谁会和“确定性”过不去呢？