3月21日，蔚来集团正式对外公布2024年度及2024年第四季度财报，其最大的亮点在于，营收创新高，毛利率在不断改善，而且今年Q4有望实现盈利。

2024年，蔚来全年交付量达到221970台，同比增长38.7%，创下历史新高。四季度交付量72689台，也创下新高。 

营收和毛利率也实现了同比增长。其中四季度营收达到197亿元，同比增长15%，成为史上营收最高的一个季度；全年营收657.3亿元，同比增长18.2%，成为史上营收最高的一年。 

同时毛利率持续改善，2024四季度整车毛利率提升至13%，综合毛利率达到12%，超市场预期，全年整车毛利率也稳定在12%，综合毛利率接近10%。 

从成绩单来看，蔚来销量增长带动营收增长，且创历史新高。但不可忽视的是，亏损也在不断扩大，蔚来的挑战依然存在。蔚来希望通过基础设施、研发的持续投入，以及多品牌战略，能在越发激烈的竞争环境下实现突围。 

在财报发布之后的电话沟通会上，李斌表示，从今年4月到年底，蔚来旗下三大品牌共九款新产品密集落地，加上降本增效的措施将持续发挥作用，这都会持续改善公司的盈利能力，所以对今年Q4实现盈利有信心。 

01 一些关键数据和表现

2024年的第四季度是蔚来营收、销量表现最好的一季，对全年表现至关重要。从销量来看，2024年第四季度交付72689辆车，其中蔚来交付52,760辆，乐道交付19,929辆，较2023年第四季度增长45.2%，较2024年第三季度增长17.5%。 

其中2024年12月，蔚来共交付新车31,138台，单月交付量超3万台创新高，环比增长51.3%，同比增长72.9%。 

蔚来全年共交付新车22.2万辆，比2023年的16万辆增长38.7%。 

值得一提的是，乐道L60在9月28日开启交付后第三个完整月即单月交付量过1万台，交付速度行业领先。整个第四季度共交付 19929 辆，占未来 Q4 总销量的 27%。 

在营收方面，蔚来2024年第四季度营收为197.034亿元，较2023年第四季度增长15.2%，较2024年第三季度增长5.5%。 

2024 年蔚来营收657.32亿元，相比2023年556.18亿元再度增长百亿，成为史上营收最高的一年。 

从业务构成来看，蔚来2024年第四季度的核心汽车销售额为174.756亿元，较2023年第四季度增长13.2%，较2024年第三季度增长4.7%。其他业务销售额为22.278亿元，较2023年第四季度增长33.8%，较2024年第三季度增长12.7%。 

蔚来2024年第四季度毛利为23.089亿元，较2023年第四季度增长80.5%，较2024年第三季度增长15.0%。第四季度的毛利率为11.7%，而2023年第四季度为7.5%，2024年第三季度为10.7%。 

2024年全年毛利润64.93亿元，相比2023年增长 112.8%。全年毛利率9.9%，其中汽车毛利率 12.3%，都较 2023 年均有不小提升。 

第四季度蔚来销售费用为48.78亿元，同比上涨22.8%，环比上涨18.7%。全年支出157.41亿元，同比增长22%。 

对此蔚来官方的解释是，销售支出环比上涨的根本原因是为了推广新品牌，以及搭建更多的销售渠道。 

2024年第四季度，蔚来研发投入费用为36.36亿元，环比增长9.6%。全年研发费用为130.37亿元。 

这也是车企共同的选择，为了支持新车发展，提升销量，扩大市场份额，不得不在研发、渠道、营销等环节加大投入。巨额的支出一定会拖累整体数据，尤其是在收入和利润上的表现。 

另外，蔚来2024年的现金储备蔚419亿元，保持相对稳定，蔚来表示这足以支撑蔚来十二个月的持续经营。 

02 2025将是蔚来关键大年

蔚来旗下布局了蔚来、乐道、萤火虫三大品牌，计划通过多品牌战略来扩大销量规模，摊薄固定成本，并加速换电网络和自动驾驶技术商业化‌。 

2025年作为蔚来的产品大年，三大品牌共有9款新车待发布，其中蔚来品牌共有6 款，代表蔚来最高水准的ET9将在下周开启交付； 

今年二季度，蔚来还将发布2025款ET5、ET5T、ES6、EC6，其中的改变和升级涉及到外观、体验、智驾芯片等等。同时，今年下半年蔚来品牌还将发布一款新车。 

乐道会谨慎控制车型数量，目前规划中共有两款新车，其中乐道第二款车L90将在二季度发布，三季度交付；乐道品牌第三款车型将在第四季度发布。 

最新的萤火虫品牌首款车型将在4月开启交付。蔚来预计这些新车都将对毛利有积极贡献。比如乐道能做到15%的毛利率。整个蔚来品牌能实现20%的毛利率，这对蔚来四季度的盈利目标有非常积极的意义。 

2025年蔚来的销量目标是44万辆，销售增长动力将主要依赖2025年的新车销量，尤其是乐道，预期中要贡献一半的份额。 

不过在电话会中，李斌特别提到2024年乐道的销量没有达到自己的预期。其中最重要的原因，一方面是乐道作为全新的品牌，在品牌的知名度方面还是远远低于竞品。品牌知名度影响了新增长。 

其次是渠道的问题。目前乐道的门店数量超过400家。但这些门店都是新开的，其发挥的作用也有爬升的过程。目前60%的销售人员加入公司不到三个月，所以他们销售技巧的成熟需要一个过程。另外还有负面舆论的影响等等。 

2025同样也是蔚来的技术大年，全年130.37亿元的研发投入逐渐开始展现成果，并开始在三大品牌上体现出来，比如线控转向、全域900V高压架构、NT3.0平台、换电网络及智能驾驶技术等，包括去年已经发布的蔚来世界模型架构 NWM，天枢SkyOS操作系统、神玑芯片等等。 

同时，这些技术在不同品牌实现复用，也能大幅降低研发边际成本‌。 

对于产品开发、成本和供应链的管理，蔚来已经有不少降本增效的改革举措，以此提升毛利率。比如公司大规模推行基本经营单元，每个单元建立明确的ROI来衡量投入产出比，涉及研发、供应链、销售服务等全方面的全面降本，李斌预计从二季度开始能够在财报上看到改进效果。 

在成本控制方面，目前智能硬件接口标准化，让单车线缆、连接器成本从2000元减到1000元；过去两三年自研零部件成效显著，ET9及2025款5、6系搭载自研芯片，单车芯片成本降低约 1 万元， 

同时让产品走向平台化，提升通用性，像座椅统一结构，两品牌共用，使座椅物料成本降低10%；还有专业成本管控团队直接向CFO汇报并设定降本目标，2024 年物料清单成本已降10%，2025年持续推进。 

换电服务是蔚来的核心，也是蔚来投入最大的领域之一。截止目前，蔚来拥有3188座换电站，充电桩超过2.5万个。 

目前蔚来已与长安、吉利、奇瑞、江汽、广汽、一汽、路特斯等车企达成全方位、多层次的换电战略合作。 

2025年蔚来计划累计完成27个省级行政区、超2300个县级行政区的换电站全覆盖。 

3月17日，蔚来和宁德时代共同签署换电战略合作协议，宣布将共建全球最大的换电网络，接下来宁德时代向蔚来能源投资25亿元，用于构建覆盖全系乘用车的换电网络、统一行业技术标准、深化资本与业务合作。 

同时，萤火虫品牌新车型将适时导入使用宁德时代巧克力换电标准和网络。双方换电网络将采用“双网并行”模式。 

宁德时代的入局能够为蔚来的换电体系建设缓解一定的资金压力。不过蔚来的战略也非常明确，虽然继续坚持换电，但尽量借助换电合作伙伴资源，让因换电的投入尽量减少并相对可控。 

蔚来表示，投入多年的换电站的网络效应，很快就能发挥价值，为蔚来带来质变。 

另外，今年蔚来还将进入全球25个国家和地区。 

其实无论是产品的加快落地、技术的迭代升级，还是组织架构的自我改革，不难看出蔚来已经在尽可能快地来应对市场变化。对于2024年的成绩单，虽然市场反应不一，但整体而言，还是有很大的亮点和机会。 

那么对于蔚来的未来预期，到底是怎样才是合理的呢？ 

“长期来看要做到200万辆以上的规模，20%的毛利率，大概7%-8%的净利润率，是一个能够持续经营的智能电动汽车公司长期基本的生存线。”李斌说。