李斌左右不了蔚来的未来？

券商海通国际在近期发布的“2025年五大猜想”中，提前“决定”了蔚来的未来，认为其将在2025年被小米收购。它还表示，小米并购蔚来后，蔚来换电使用范围得以扩大，甚至在专利保护下开放给其他车企。

这种类似占卜，或者说算命式的“猜想”，海通国际并没有给出更多的专业数据、理论等支撑，只是简单的标注说明：基于对技术、经营，以及竞争的认识和分析，给出仅供思路方向的建议，而并非基于充分证据以及信息做出的预测。

海通国际还预测，理想、Tesla（特斯拉）、小米确立在中国智驾的领先地位，但丝毫没有提及华为在智驾方面的存在。

考虑到券商是第三方研究机构，其职责是引导投资人对目标企业更有信心。对普通公众而言，也代表着一定的客观性和权威性，起到建议的作用。而且，这五大猜想，有且仅有小米并购蔚来是关于国内市场，这些因素堆加在一起，也导致其具有很强的迷惑性，在行业引起热议。

海通国际搞噱头“有一套”

海通国际并不是无名之辈，一度是行业顶尖的代表性机构，获得过港股券商“领头羊”、“港股IPO之王”之称。但最近几年发展不顺，最终在2023年10月宣布私有化，从港股退市。

这家券商被更多民众和汽车行业熟知，在于它很会设置吸睛的营销噱头。除了此次的“五大年度猜想”，2022年6月，海通国际还拆解了一辆7万元的比亚迪元EV，并写出一份87页的研报。

海通证券金属+汽车团队首席施毅在朋友圈表示，这份名为《海通汽车实验室——比亚迪“元”细化拆解》的研报，由16名团队成员完成，拆车前后历经3个月。这也给不少网友留下了“硬核”、“无所不用其”的印象。

但专业人士并不认可这份报告的水平和质量，认为大部分就是零部件介绍的堆砌，没什么“干货”，照片占据了大部分篇幅，对新手有点用，但对资深投资者完全不够。“不是说不能拆车研究，但花六七万元就出这么个PPT？”

甚至还有券商同行直接表示，券商卖方行业内卷严重，“海通国际搞出这样吸引眼球的研报，可能是为了‘派点’。”所谓券商派点，简单来说，是券商行业的一种考核机制，决定交易佣金的分配。派点收入的多少直接影响研究员的薪酬水平。

所以，在唐辰看来，海通国际对蔚来的“未来”所作出预测，也是类似的套路。之所以把蔚来和小米设定为目标，可以归结为两重原因：

首先，新能源造车赛道洗牌加速，留在牌桌上的玩家越来越少。过去两年间，威马、高合、极越等明星创业车企先后倒下，哪吒也几乎是生死难料。造车新势力御三家中，理想的状态最为乐观，不仅在2024年成为新势力品牌中，首个年销量超过50万辆的车企，还在2020年首次实现盈利，仅次于特斯拉、比亚迪；

小鹏汽车实现触底反弹，单月交付量连续4个月创历史新高，MONA M03、P7+成为爆款。在2024岁末的公司内部信中，何小鹏表示，面对未来三年，小鹏将产品图谱上“做精做少做差异”，以“杀出淘汰赛，进入晋级赛”。

最难的还是蔚来，虽然2024年的新车交付成绩并不算差，但收入仍是负增长，亏损也没有收窄，烧钱也似乎看不到尽头。时间线拉长看，从2018年到现在，蔚来在不到7年时间里，累计亏损达到1021.6亿元。

另外一方面，雷军在2024年变化身为“古希腊掌管流量的神”，成就一门“显学”，被称之为“雷学”。对他的关注横跨汽车圈、手机数码圈、营销圈、育儿圈、霸总文学、成功学以及日常茶余饭后的小八卦等领域。他抖音的粉丝从2024年3月的不足1000万，增长到现在的3800多万，并且还在以惊人的速度在增长。

这背后离不开雷军系公司业绩的支持。小米汽车是雷军当下最为看重的业务板块。他在2025年跨年直播活动中透露，2024年小米汽车交付超过13.5万辆，2025年交付目标30万辆。

虽然小米汽车还在亏损，但从2024年二季度财报和三季度财报数据测算，小米汽车单车的亏损已经从超过6万元，收窄到约3.77万元。这意味着小米汽车的经营效率、对供应链的控制能力都在不断提升。

相关分析称，随着交付量不断攀升，小米最迟或将于2025一季度实现盈亏平衡。这个成绩，对仅靠一款车型，而且一直处于产能爬坡的新手来说，堪称惊艳。

某种意义上来说，造车新势力亏损赚吆喝的魔咒，被小米打破。极越事件更能反映出小米造车模式的生命力，宣布造车三年，小米的现金流反而越来越大，根据其三季度财报，小米的现金储备达到了1516亿元，创下历史新高。这也增添了小米能够“吃下”蔚来的可信度。

雷军未必需要李斌

这个所谓“小米并购蔚来猜想”的最大影响在于，引发业界对蔚来发展信心的不足，甚至有观点表示：李斌适不适合继续领导蔚来？

实际上，蔚来倒闭或者被收购，也不是海通国际首次提出。2024年11月，有实名认证为比亚迪员工的人士发文称，比亚迪与蔚来集团合作成立比未来汽车集团，比亚迪占股51%，蔚来占股49%。他还称，收购后，比未来集团直接控股蔚来汽车，但蔚来汽车仍由蔚来集团独立运营。此次收购旨在实现资源整合、优势互补。

针对这一言论，蔚来和比亚迪方面都予以澄清。其中，李斌在核心用户群中对此回应，怒斥该消息“胡说八道”，是“骗流量的手段”。比亚迪品牌及公关处总经理李云飞回应称，比亚迪与蔚来合作为“严重不实消息”。不过，对于造谣者是否为比亚迪员工，其未做出回应。

海通国际的猜想，蔚来公司品牌传播与营销负责人马麟回应：“猜想纯属虚构。”他还表示，蔚来已经与海通国际作出相关猜想人员进行了“交流”。该人员在内部分享这个猜想，是想表达对蔚来品牌以及换电模式的认可。

比较有意思的是，小米首先站出来回应。小米集团公关部总经理王化在微博发文，但并没有正面回答“是或者不是”，而是很有公关技巧的调侃，这可以理解为不值得正面回答，也可以给外界更多的联想。

短短两个月，蔚来两次被传“被收购”，李斌内心可能很受伤。回到猜想本身，小米需要收购蔚来么？或者说，雷军是否需要李斌？目前看，不需要。

在2024年雷军年度演讲中，雷军曾表示，小米集团不走捷径、不收购、不代工，从核心技术做起，10倍投入认认真真造一辆好车。

他在接受央视采访时，也和主持人开玩笑，现在可以叫我“厂长”。这个新头衔的一个注脚是，小米汽车位于北京亦庄的智能工厂，集生产、研发、测试、销售、体验于一体，前期投入巨大。为了应对销售热潮，小米还在进行小米汽车二期工厂建设。前高盛在研报中曾预计，小米汽车将在2028年实现盈利。

对雷军和小米汽车来说，眼下最紧迫的任务是提升产能，完成交付。正如有观点认为，对小米这样的“造车新势力”来说，更值得关注的是销量和竞争“护城河”。因为新能源汽车行业的未来，不仅仅是价格竞争，更是技术、服务和品牌等多方面的综合竞争。

需要注意的是，马麟在回应中还重点提到了蔚来换电业务的新动向，小米也就此正在与蔚来展开合作。换电业务很有价值，小米眼下还有很大的主动权，通过合作的方式来为小米车主提供更好的用车服务。

但放在小米汽车的推进节奏里，现在就“吃下”蔚来，这块资产的处置就会很麻烦，未必能达成“1+1＞2”的效果。

“蔚来还能撑多久？”

海通国际的这个擦边球，打得赤裸裸。对车企的猜想应该有专业支撑，而不是“空穴来风”，对具体车企或者新能源汽车行业产生负面影响。

但李斌确实需要回答一个问题：“蔚来还能撑多久？”，这是提振行业和用户信心的必答题。

2024年蔚来NIO DAY上，有媒体就如此尖锐的向李斌提问。李斌没有闪躲，很直白的回答：“蔚来能撑多久？肯定比2019年撑的时间长多了。”他认为，蔚来还有422亿人民币的现金，运营现金流还是健康的。同时，销量也还在增长。“2019年撑到现在都撑五年了，从现在看肯定远远不止五年，这个大家不用特别担心。”

李斌的底气来自手里的牌：2万多个充电桩、近3000座的换电站、全域自研的核心技术能力、近9300个的技术专利、超过60万辆的累计销量、40%的高端纯电市占率。这些都是蔚来能够继续说服投资者输血、说服消费者购车的资本。

在此之前，他还对全体蔚来员工提出要求，明确团队要持续加强自下而上的体系能力建设，聚焦提升基本经营单元的运营效率。

他也给自己定下了KPI：“接下来两年是非常关键的——就是明年销量翻番，2026年实现盈亏平衡，实现盈利”。

销量翻番，实现盈利，这两步对李斌至关重要，这关系到蔚来能否继续留在牌桌子。

更关键的一点，李斌认清了现实，学习雷军讲故事能力，也在极力寻求技术长期主义和经营短期执行的平衡。

蔚来从诞生开始，就有两个标签，十分鲜明：一个是纯电，一个是高端车型。对于前者，蔚来的挑战是，纯电动汽车市场增速整体放缓。比如2024年，国内新能源汽车的增量主要依赖插混汽车，同比增长71.6%，纯电汽车的增幅仅有15.5%。

同时，蔚来在做两件事来维系自身的高端品牌形象：一是将卖车和用户运营融为一体，也就是外界认知鲜明的“蔚来粉丝运营”体系。举例来说，蔚来的电商板块NIO life拥有极高的复购率，并且可以贡献利润。

二是投资规模巨大的换电系统，这是笔数十亿元的资本开支。如果李斌像王传福那样聪明，卖几百万台车都不建几个充电桩，蔚来会少亏很多钱。

这两个标签，也是支撑蔚来区别于其他新能源汽车品牌的故事框架。从2024年开始，也就是蔚来成立的第十年，李斌在说服市场关注蔚来长期的技术投入同时，加大了短期执行的策略力度。在NIO DAY上，蔚来发布了目前最贵车型ET9 ，以及亮相了最便宜的车型萤火虫，也是其第三品牌的首款车型。

目前蔚来有三个品牌11款车，覆盖15-80万元的价格带，这将是蔚来接下来面对市场竞争的重要抓手。但摊子铺这么大，对李斌和蔚来的资金投入、研发、生产、渠道以及品牌的操盘能力，都是极为严峻的挑战。

但李斌必须迈出这一步，他对员工说，也是对自己说：“好的想法离开执行力就是空谈，长期主义更不应该是不做好短期执行的借口。”

此前，李斌对换电站的战略构想有一个高度简练和抽象的概括：算大账。但李斌也要开始算小账了。因为当蔚来被公开讨论并购，这意味着，蔚来只有先活下来，才有资本谈长期主义。

参考资料： 

唐辰同学，《全网都在学“雷学”，雷军会被流量反噬么？》 

红星资本局，《海通国际拆了台7万元的比亚迪，写出87页研报》 

饭桶戴老板，《蔚来十年：在残酷的世界里孤注一掷》 

虎嗅，《蔚来这十年，到底怎么花的钱？》 

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